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寶鋼集團（tuán）旗下即將再添一上市公司（sī），主營快速消費品金屬包裝（zhuāng）的上海寶鋼包裝股份有限（xiàn）公司(以下簡稱（chēng）“寶鋼（gāng）包裝”)將於6月正式登陸上交所。

該公（gōng）司是否值（zhí）得投資者持有?相較於新股中簽這種靠（kào）運氣的事情，多數人麵臨的是新股開板後買（mǎi）還是不買的投資決策。如今，“開板（bǎn）就賣”已經過時（shí），不少次新股在連續（xù）漲停結束後，經過一段時間（jiān）的橫盤整理，股價出現第二波強勢上漲。同時，寶鋼（gāng）包裝作為國（guó）有控股企業，預計將享受（shòu）國企改革的潛在紅利（lì），尤其在2015年國企改革推進（jìn）的重要年份。招商證券、申萬宏源等機構給予寶鋼包裝（zhuāng）積極評價（jià）。

不過，公司的業績表現（xiàn）卻乏善可陳，2014年度增收不增利，其中的原因是什（shí）麽?此次上市，又得到（dào）寶（bǎo）鋼集團的哪些支持?《投（tóu）資者報》記者就以上（shàng）問題，於上市前夕采訪了寶鋼包（bāo）裝，並得到公司的解答。

政府補助令（lìng）業績增長

公司近一（yī）年的業績表現並（bìng）無太多亮點。2015年一季度和2014年度，公司營（yíng）業利潤同比都出現了下滑，多虧政府（fǔ）補助等非經常（cháng）性損益“補救”，才使得淨利潤維持在增長軌道。

2015年（nián）一季度和2014年（nián）度，公司營業（yè）利潤分（fèn）別同比下降30%和9%，但歸屬於母公司股東的淨利潤卻實現了36%和0.8%的“逆增（zēng）長（zhǎng）”。《投資者報》記（jì）者（zhě）通過查閱招股說明書發現，這種“逆增長”得益於以政府補助為主的非經常性損益（yì）。例如在2014年，公司非經常性損（sǔn）益為（wéi）1668萬（wàn）元，占淨（jìng）利潤的比（bǐ）重達13%。而非經常性損益的主要構成是計入當期損益的政府補助：2014年，政（zhèng）府補助（zhù）金（jīn）額（é）接（jiē）近2000萬元，約是2013年的兩倍。同時，僅在（zài）2015年第一季度，政府補助金額就高達1400萬元，不出意外，2015年公司收到的政府（fǔ）補助會再創新高。

雖然公司認為，非經常性損益對公司盈利能力的穩定（dìng）性不造（zào）成（chéng）重大（dà）影響。但正是（shì）由於非經常性損（sǔn）益，才使（shǐ）得公（gōng）司2015年（nián）一季度和2014年度的淨利潤保持同比增長。如果扣除非經常性損益，寶鋼包裝的淨利潤其實處（chù）於下滑（huá）狀態，2014年同比下降6.7%，2015年一季度更（gèng）是同比下降37.4%。

寶鋼集團再添上市企業

寶鋼集團是公司的實際控製人，其通（tōng）過持有寶鋼金（jīn）屬、華寶投資等股權，間接控製寶鋼包裝83.2%股權。作為寶鋼集團重（chóng）要業務板塊之一，寶鋼包裝此次上市，得到集團的哪些支持（chí）?

寶鋼包裝回應稱（chēng），“公司嚴（yán）格按照（zhào）《公司法》和《公司章程》的有（yǒu）關規定規範運作，建立健（jiàn）全（quán）了公（gōng）司的法人治理結構（gòu），在資產（chǎn）、人員（yuán）、財務、機（jī）構、業務等方麵與控股股東、實際控製人及其控製的其他企業（yè）之間相互（hù）獨立，具有完（wán）整的業務體係及麵向市場獨立經營（yíng）的能力，具有獨立完整（zhěng）的供應、生產（chǎn）和銷售係統。”

公司與寶鋼集團旗下另一公司——寶鋼股份，存在（zài）經常性關聯交易。公司向寶鋼股份購買DI材和普通（tōng）馬口（kǒu）鐵，且關聯采購占比較高。公司在招股書中（zhōng）稱，關聯交易的存在有合理性和必要性。公司生產鋼製二片罐所需的DI材在國內隻有關聯方寶鋼股份能夠批量生產。同時，寶鋼股（gǔ）份（fèn）在普通馬口鐵產品上處於龍頭地位，寶鋼包裝的客戶出於產品質量的考（kǎo）慮會指定公司從寶鋼股份采購（gòu）優質普通馬口鐵。而且，公司有保障關聯交易價格公允性的製度（dù）和機製，例（lì）如關聯交易價格按照市場價格或參照第三方價（jià）格確定、表決關聯交易議案時關聯董事及關聯股東需回避（bì）表決等。

但公司同時承認，如果不能（néng）與（yǔ）關聯方嚴（yán）格按照（zhào）有關協議做到關聯采購公（gōng）允合理，則仍有可能對公司的（de）盈利情況（kuàng）產生不利影響（xiǎng）。

寶鋼包裝近年來關聯（lián）采購（gòu）整體呈下降趨勢。2012年~2014年原材料關聯（lián）采購占營業成本的比例分別為43.1%、18.3%和13.5%。證監會在4月底給寶鋼包裝的反饋意（yì）見中，要求保薦機構、律師（shī）核查（chá）關（guān）聯采購額下降的真實性（xìng），是否存在關聯交易非關（guān）聯化安排（pái）等情況。寶鋼包裝（zhuāng）在之後的更新稿中給出采購額下降的兩個原因：鋁材采購量上升，鋼材關聯采購占營業成本的（de）比例下降;印鐵業務來料加（jiā）工比例提高，普通馬口鐵關聯采購量下降。

海外子公司暫虧損

寶鋼包裝有兩個海外子公司——越南製罐和意大利（lì）印鐵，目前都處於暫時虧損的狀態。越南製罐2014年（nián）度虧（kuī）損333萬元，意大利印鐵則虧損1128萬元。其中越（yuè）南製罐在寶鋼包裝的子公司中占有重要地位。截至2014年底，寶鋼包裝及下屬公司尚在履行的重大銷售合同共14單，其中有6單是由越南製罐（guàn）執行的。

2014年上半年，越南曾爆發針對中資企業的打砸搶事件（jiàn），但（dàn）寶鋼包裝表示：“子公司越南製罐及時啟動應急機製，未因該事件發生人員財（cái）產損失，生產經營保（bǎo）持正常。”

公司2014年主營業務毛利率受子公司意大利（lì）印（yìn）鐵虧損的拖（tuō）累小幅下滑，同時，2014年（nián）期間費用合（hé）計增（zēng）加9786萬元，這都蠶食了公司（sī）部分利潤