现在最怕的（de）是什么呢？一些煤炭、水泥等（děng）行业的国有企业，正好债务（wù）重组（zǔ）了，债转（zhuǎn）股，又碰上2016年价格上涨，这时候脑（nǎo）袋发热（rè）了，产能又一下子上去了，又去融资借钱来开工。
2016年以来，中国（guó）经济最大的困惑，就是在2015年股市泡沫破裂后，又（yòu）回到了靠房地产拉动经济的情况上来。虽然（rán）今年很多地方都在说去产能，债转股，但实际上，因为房地产市场的景气，许多上游资源品价格已经涨了不少。以煤炭为例，国内港口动力（lì）煤和炼焦煤年初（chū）以来累计分别上涨了57%和61%（当然较2011年高点仍有33%和37%的下降）。一些水泥厂车水马龙产能满负荷运（yùn）转，最近北（běi）京（jīng）市混（hún）凝土协会甚至发文就水泥价格上涨导致生产成本大幅提高（gāo）召开了座谈（tán）会。
一些人看领先指标，可能觉得中国经济已经触（chù）底反弹。但是（shì），要看清楚（chǔ）的是，这次（cì）反弹，依然是靠在房地产领域居民加杠杆换来的。今年的数据很清楚，一半以上（shàng）的债务融资是居民的中长期贷款（个别月份（fèn）甚至达到百分之八九十），服务的对象就是房地产。2007年到现在，我国居民负债增速达到了96%。而在日本泡沫前夕，居民债（zhài）务融资增速是46%，美国次贷危机前夕，这个数字是44%。
大量的融资（信贷）进了房地产，投资推动的经济增长也主要来自房地产。私人部门的投资增速（sù）还（hái）是在25年来最（zuì）低谷徘徊。别的行业能和房地（dì）产一样争取到信贷（dài）支（zhī）持吗？现在来（lái）看是没有（yǒu）。也就是说，说了几（jǐ）年了结构转型，到现在还是没有转，结构还是老结构，甚至可以说恶化（huà）更加严重了。
限购限贷，一（yī）下（xià）子就把（bǎ）房地产拉动的这个需求给打下去了。回顾一下，2014年各大城市取消限购，实际上当时整个市场是很疲软的，取消限购后，当时的市场开工没上去（qù），需求（qiú）是放松的，过1-2年（nián），反映出来了，就是一二线城市库存消（xiāo）化得差不多了，这个时候供求问题一出来（lái），再加上信（xìn）贷一刺激（jī），井喷了。限购限贷的政策影响，1-2年后就会显现出来。到了2017年，2018年，这些依靠房（fáng）地产拉动的需求，什（shí）么煤炭（tàn）、水（shuǐ）泥，又下去了，价格又下去，这些企业又会陷入到困境（jìng）里面。
现在最怕的是什么呢？一些煤炭、水泥等行业（yè）的国有企业，正好（hǎo）债（zhài）务（wù）重组了，债转（zhuǎn）股，又碰上2016年价格上涨，这时（shí）候脑袋发热了，产能又一下子上（shàng）去（qù）了，又去融资借钱来开工（gōng）。到明年、后年，行情不行了，又是一屁股坏账，这波债转股的股东全坑进去（qù）了。
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