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一、宝钢武钢战略重组的背景

早在2015年3月，工信部为了加（jiā）快钢铁行业结（jié）构优化调整，就曾针对《钢铁产业调整政策》公开征求（qiú）意见，并提出了要加快钢铁企业（yè）兼并重组的进程，在全国形成3-5家超（chāo）大（dà）型的钢铁集团（tuán）。此后，相关政府部门就开（kāi）始推进宝钢和武钢的合并。

宝钢和武钢的战略重组是推进钢铁行业去产能的要求（qiú）。自今年2月国务院出台《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》以来，各地也相继出台了多（duō）个配套文件，明确了具体的（de）去产能目标，就全国而言，要用5年时间再压减（jiǎn）粗钢产能1-1.5亿吨。2016年中国背负着煤炭2.8亿吨、钢铁4500万（wàn）吨的去产能任务，方法之一即为推动过剩产能企业重组并购，化（huà）解（jiě）产能。从中央到地方，都在有力有（yǒu）序地推动。钢铁产业作为国民经济的重要基础产业，也在积极推进供给侧（cè）改革。宝钢和武钢的重组正符合了钢铁行业去产（chǎn）能的要求。

宝钢武钢重组（zǔ）是国企改革的试金石。过去一年多以来，国家政（zhèng）策在国企（qǐ）改革以及供给侧改革领域进行了大量探索（suǒ）与尝试，宝钢武钢（gāng）的战略重组便是其中一（yī）个重要篇章。国企改革的意义在于激发国有资本活力，而供给侧改革则立（lì）足于优化供给结构，二者具有一（yī）脉相承关系（xì）。钢（gāng）铁作为产能过（guò）剩的典（diǎn）型行（háng）业，必然是供给侧（cè）改革重点瞄准的目（mù）标领域，宝钢、武钢两大钢铁集团作为此领域中绝对龙头企业，改革意义显而易见。

从（cóng）历史经验来看，工业化末期的企业合并重组（zǔ）是大势所趋（qū）。从美日欧发达国家钢铁行业的演变历程来看，工业（yè）化进程接（jiē）近尾声的阶段往（wǎng）往伴随着行业盈利水平的下降（jiàng），在这种情（qíng）况下，企业间的合并将成（chéng）为大势所趋，最终（zhōng）的（de）结果是相应地区都有领军级的钢企雄踞一方，并且带领行业（yè）实现长期健康发展，如日本的新日铁住（zhù）金、美国的纽（niǔ）柯钢铁与美国钢铁、欧洲的安赛乐米塔尔等。当前，中国的钢铁行业也已趋近于这样的历史阶（jiē）段（duàn），宝钢武钢两大龙头企业（yè）进（jìn）行重组对于整合行（háng）业（yè）的（de）示范效（xiào）应不言而喻。

二、宝钢武钢重组（zǔ）的影响分析

宝钢武钢重组（zǔ）后将形成全球第二的大型钢铁集（jí）团，有助于我（wǒ）国钢铁产业集中度（dù）的提高。2015年，宝钢粗钢产量（liàng）3494万吨；武钢（gāng）年粗（cū）钢产量2578万吨。二者重组后，粗钢产量（liàng）6072万吨（dūn），将超过（guò）河北钢铁集团的4775万吨、新日铁住金（jīn）的4637万（wàn）吨和浦项的4198万吨，仅次于（yú）安赛（sài）乐米塔尔的9714万吨，位居全球第二。宝钢和武钢重组之后如果能够联手发展优势的项目，积极主动淘汰落后产能，将非常有助于提升在世界钢铁行业的地（dì）位。同时，中国钢铁（tiě）产业集中度也将有所提高（gāo）。2015年，工信部发布的《钢铁产业调整政策》提（tí）出将进一步组织钢铁行（háng）业（yè）结构优化（huà）调整，加快兼并重组，到2025年，前十家钢企粗钢产量全国占比不低于60%，形成（chéng）3到5家在全球有较强竞争力的超大钢铁集团。实际上，截至2015年底，我（wǒ）国的CR10仅为（wéi）34.2%，距离这个目标还有很大的距离，而宝钢武钢战略重组后，我国的CR4将由18.5%提升至21.7%，CR10将提升至36%

核心产（chǎn）品市场占有率将大幅提升。宝钢和武钢在产品结构方面较为类似，均以板材为（wéi）主，以2015年为例，宝（bǎo）钢板材产品占75.7%，武钢板材产品占比（bǐ）60.6%，包括汽（qì）车板、家电板、镀（dù）锡、镀锌板、电工（gōng）钢等，存在一定（dìng）的同质化竞争的现象，而（ér）合（hé）并之后（hòu），主要产品的市（shì）场占有率将普遍达到40-90%，比如高端汽车板75%，取向硅钢80%以上，镀锡90%，家电板70-80%，无取向硅钢50%以上，如此以来，企业的盈利能力将会较为稳定，议价（jià）能力也会相应增（zēng）强。以硅钢为例，武钢是目前（qián）全球规模最大的硅钢生产基地，已经具备192万吨（dūn）的冷轧硅钢（gāng）生产能力，其中取向硅钢产能（néng）60万吨。宝钢冷（lěng）轧硅钢产能（néng）130万吨，其（qí）中取向硅钢产能30万（wàn）吨。宝钢和武钢（gāng）合并后将进一步强化全球最大硅钢生产企业（yè）地位。

上游议价能（néng）力将有所增强。宝钢股份2015年铁（tiě）矿（kuàng）石采购（gòu）量为3688万吨，武钢股（gǔ）份2015年铁矿（kuàng）石采购量为2952万吨，而据澳大利（lì）亚工业部公布（bù）的预期数据显示，2015年全球铁矿石贸易（yì）量达到13.81亿吨，宝（bǎo）钢、武钢合并之后占全球贸易量的4.8%，上游（yóu）议价能力将明显增强，焦煤、废钢、铁合金等原材料同样将享受合并的红利。

企业布局将得到优化。从两（liǎng）个企业的布局来看，除了（le）本部之外，宝钢（gāng）和（hé）武钢在沿海地区均有布局，宝（bǎo）钢有湛江基（jī）地，武钢有广西防城港基地。湛江和防城港项目由于产品（pǐn）类似，销售范围类似，难免（miǎn）存在恶性竞争的情（qíng）况（kuàng），价格战在所难免，而（ér）整合后，这样的现象将大大减少，有利于资源的进一步优化。此（cǐ）外，在（zài）压减产能、基地定（dìng）位、产线调整等方面都有较大（dà）优化空间，通过产能（néng）重新调整布局，可（kě）达到一致面（miàn）对华中（zhōng）、华南市场和（hé）东南亚市场。

宝武重组将促（cù）进资源的（de）进一步整合。通过两家的合并，双（shuāng）方在原料采购、市场开拓、人才优化、平台（tái）建设等方面都可以（yǐ）得到有效的资源（yuán）整合，在技术方面，二者重组后，通过整合课题设置、优（yōu）化研发资源、加强人员协同，将有利于技术研究实力的进一步（bù）提升。在开拓海外市（shì）场方面，双方可统筹（chóu）海外钢铁、原料基地布局。同时，宝钢和武钢在物流配送方面的互补（bǔ），也将有助于双方降低物（wù）流成本，实现两者综（zōng）合竞（jìng）争力的提（tí）升（shēng）。

宝武重组将（jiāng）进（jìn）一步推动行业去产能。如今，国家针对钢铁行业去产能的要求前所未有的严格，产能任务倒逼下，我国钢铁工业将引来新一轮的重组高潮。当前钢铁行业无序分散格局所（suǒ）导致的产能严重过剩，是钢铁行业兼并重组目标加码的动力和（hé）背景。通过由寡头调整自身生产节奏（zòu）以控（kòng）制市场供需平衡，能够有效挤出市场无效劣（liè）质供给，进一步推（tuī）动（dòng）行业去产能。形式上的合并是第（dì）一步，整合（hé）平台持（chí）续去产能是第二步。两家巨无霸央企已形（xíng）成各自体系，整（zhěng）合难（nán）度较大。参照五矿中冶（yě）合并进程，预（yù）计首先进（jìn）行形（xíng）式合并是第一步。然后再以此（cǐ）平台，深入整合进行去产能。炼铁、炼钢等高污染高能耗生（shēng）产（chǎn）线或（huò）将（jiāng）逐渐退出上海和武汉地区，上海和武汉保留部分（fèn）后续轧制流程。

三、宝钢武钢战略重组需注意的问题

武钢负债较高或将拖累整体业绩表（biǎo）现。武钢股份2015年财报显示，2015年企业（yè）亏损达75亿元（yuán），尽管2016年上半年，中国钢材行情好转，大型企（qǐ）业利润纷纷好转，但（dàn）武钢股份的盈利却并未出现明显的好转（zhuǎn），2016年半年报显示其总负债达到683.9亿元，资（zī）产负债率超过70%，其中净流动负债160.3亿元，当期利润仅为2.7亿元，同比下降超过（guò）47%。此外，截至2015年9月底，武钢集团负债额巨大，流动负债（zhài）占比超过83%，显示武钢集团面临较高的短期流动性风险，这或将给整体业绩带来一定的压力。

警惕重组（zǔ）过程中整而不（bú）合的问题（tí）。自1997年起，我国钢铁企业开（kāi）始了（le）兼并重组的浪潮，并在2007年、2008年达到顶峰（fēng），至今已发生80起左右，其中，省内兼并重组事件42起，跨省兼并重组（zǔ）事件30起，跨（kuà）国并购8起，分别（bié）占52.5%，37.5%和10%。这其中，央企的主导作用明显，共主导兼并（bìng）重组事（shì）件25起，占比31.25%，以地方国资钢铁企业为主导的兼并重组事件34起，占比42.5%。

比（bǐ）如（rú）2005年12月，武钢集团与柳钢集团签署联合重组协（xié）议，双方合作成立广西钢铁集团有限公司，并在防城港建（jiàn）设（shè）千万吨级钢铁基（jī）地项目，计划投资（zī）600亿至700亿元，兴建一座现代（dài）化钢铁联合企业。但到了2015年，广西省国资委退（tuì）出，柳钢与武（wǔ）钢这场（chǎng）跨区域重（chóng）组宣告失败。再比如宝钢主动出（chū）击并购韶钢集团和八一钢铁，唐钢合并（bìng）邯钢和承德钒钛实现河（hé）钢钢铁主业整体上市，鞍钢并购攀钢，济钢吸并（bìng）莱（lái）钢等均（jun1）不是很（hěn）成功，同时也导致了（le）西南地区的产能相对集中（zhōng）。

这一轮重组基本（běn）按区域梳理了中国钢铁产业分布格局，但遗憾的是，这些钢企的整合效应并不太好，整而不（bú）合成为了上一轮重（chóng）组中的一大遗留（liú）问题。钢铁行业的集（jí）中度仍在逐年下降。工信部数据显示，2013年，我（wǒ）国粗钢产（chǎn）量CR10为39.4%，2014年下降至36.6%，2015年进一步下降为34.2%。当下，政府也已意识到上（shàng）述问题，在（zài）“十三五”发展目标中，首度提出大型结构性重组的思路（lù）。真正的重组路径，需要以企业按照市场化的方式去推进，从企业的互补性和产品结构等方面自由组合，发挥（huī）市场的（de）力量。

本轮钢铁行（háng）业整（zhěng）合思路（lù）与以往有所不同。从指导思想来看，上一轮钢铁行业整合主（zhǔ）要是“以大并小，区域整合”，希望大钢厂能够通过自身更加先进（jìn）的生产和管理能力帮扶中小钢厂脱困。但是目前钢铁行业的现状表明，区域整合的效果比较明显，但“以大并（bìng）小”的结果却是不及预期的。在行业整体过剩和需求面临拐点的大环境下，以大并小不仅使中（zhōng）小落后产能难以（yǐ）退出，反而大钢厂还会被小钢厂拖累。而此轮钢铁行业整合将以“强强联手，区域整合”为（wéi）指导（dǎo）思想，最终有望（wàng）形成3家产能规模过亿吨，2家产能（néng）规模过5000万吨的超大型钢铁（tiě）联合体（tǐ）。“强强联手”的思路将大大提高龙头（tóu）企业的市（shì）场竞争（zhēng）力，压缩中小钢（gāng）厂的生存空间，从而淘汰低效产能，实现规模效应。

宝武合并在人事方面具有（yǒu）优势，有利于合（hé）并取得良好成效。近年来，钢铁行（háng）业的兼并重组不成功的很大一个原因是复杂的人事安排、管理难以理（lǐ）顺。而宝钢和武钢（gāng）的合并则有所不同，武钢集（jí）团现（xiàn）任董（dǒng）事（shì）长马国强1995年加入宝钢，2013年7月（yuè）起任职武钢，武钢集团；前董事长邓崎琳（lín）在2016年初因涉嫌受贿罪（zuì）被立案侦查并采取强制措施，因此宝武合并在人事（shì）方面较此前的诸多重组有着显著的优势（shì），这有利于以后若合并取得较好（hǎo）的成效。

宝钢、武钢实施战（zhàn）略重组的决策符（fú）合钢铁产业发展客观规律（lǜ）和大（dà）趋势，但仍需（xū）处理好相关（guān）关系。从历史上我国钢铁企业（yè）兼并重组的推进情况来看，虽不乏成功案例，但（dàn）消化不良者有之、貌合神离者有之、不欢而散者亦（yì）有之，宝钢、武钢战略重组的（de）道路也绝不会一帆风顺，仍需高度注意处理好协同与竞争的关系以及合并与整合的（de）关系。

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