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宝钢股份和（hé）武钢股份22日发布宝钢股（gǔ）份换股吸收合（hé）并武钢股份的交易草案（àn），宝钢股份向武钢（gāng）股（gǔ）份（fèn）全体换股（gǔ）股东发行A股股票56.53亿股，换股比例（lì）为1：0.56。同时（shí），9月22日，国资委也同意宝钢集团（tuán）与武钢集（jí）团实施（shī）联合重组，重组（zǔ）后的宝钢集团（tuán）更名为中国宝武（wǔ）钢铁集团有限公司，作为重组后的母公司，武钢集团整体无偿划入，成为其全资子公司。合并后，中国（guó）宝武将一跃成（chéng）为粗钢产量中国第一、全球第二的钢铁航母。
宝钢与武钢的合并将不（bú）可避免地面对很多挑（tiāo）战，包括资产的整合、人员的优化、管理理念的融合等等。实际上，在重组方案的制定过程（chéng）中，王刚（gāng）便深深感受到了“海派”与“江派”两种不同企业文化的强烈碰撞。同时，强强联合的“双（shuāng）赢”效应也显而易见，两家企业合并后，将在产品结构升级（jí）、区域布局（jú）优化、产业链话语权提升（shēng）、国际竞争力（lì）增强等各个方面都将得到极大提升。
宝钢武钢的合并将为钢铁行业新（xīn）一轮兼并重组作出示范。同时（shí），作为（wéi）落实“到2025年，中国钢铁产业60%-70%的（de）产量将集（jí）中在10家左右的大集团内（nèi）”目标的第一（yī）步，宝钢武钢的合并也将带动全行业（yè）产业集中度的提升迈出关键的一步。另外，在钢铁行业大力去产能的背景下，宝钢武钢的合并也将加快供给侧（cè）改革的（de）步伐，推动全行业通过（guò）兼（jiān）并重组加快去产能（néng）。
“大事”落地 宝武诞生
6月25日，周末在家中休息的武（wǔ）钢内（nèi）部人士王刚（化名（míng）），收到了消息灵通同（tóng）事发来（lái）的微信，告诉他“明天将有大事发生”。王（wáng）刚一再追（zhuī）问到底是什么大事，该同事却卖起了关子，只说（shuō）“明（míng）天你就知道了”。6月26日，王刚看到了武钢股份发布的公（gōng）告，称控股股东武钢集团与宝钢集团正在筹划战略重组事宜，公司股票从6月27日起停牌。
“其（qí）实（shí），我们要与宝钢合并的消息这（zhè）些年已经传了（le）好多次，但以前一听就觉（jiào）得不可信，但这次一听要有‘大事（shì）’发生，我就冥冥（míng）中预感到这次肯定是（shì）要（yào）跟宝钢合并了。”王（wáng）刚告（gào）诉中（zhōng）国证券报记（jì）者（zhě），这次合并的通知来得有些突然，集团和上市公司层面也没比他早知道多少，“周一上班的时候，感觉（jiào）整（zhěng）个公司的（de）气（qì）氛都不（bú）一样（yàng）了。”
三个月后的9月22日晚间，宝钢股份发布（bù）了换股吸（xī）收合并武（wǔ）钢股份的交易草案（àn），本次（cì）合并的具体方式为，宝钢股（gǔ）份向武钢股份全体（tǐ）换股股东发行A股股票，换股吸收（shōu）合并武钢股份；宝钢股份为本次（cì）合并的合并方暨存续方，武钢股份为本次合并的被合并方暨非存续方；武钢股份现有的全部资（zī）产、负债、业务、人员、合同、资质及（jí）其他一切权（quán）利与义务（wù）由武钢有限承接与承继，自交割日起，武钢有限的100%股权由宝钢股（gǔ）份控制。
换股价格方面，宝钢股换股价格为4.60元/股，武钢股份换股价格为2.58元/股，武（wǔ）钢股份与宝钢（gāng）股份的换股比例为1：0.56，即每1股武钢股份的股份可以换取0.56股宝钢股份的股份。本次换股合并中，宝钢股份向武钢股份全体（tǐ）股东（dōng）发（fā）行股份（fèn）的数量（武钢股份的股份总数（shù）×宝钢股份与武钢股（gǔ）份的换股比例）为56.53亿（yì）股。本次合并完成后，上市公（gōng）司股份总数为221.19亿股。股权结（jié）构方面，宝钢（gāng）集（jí）团占合并后上市公司总股本的52.10%，武钢集团占合并后上市公司总股本（běn）的（de）13.48%。
其实早在几年前，宝（bǎo）钢就一（yī）度有合并（bìng）武钢的想（xiǎng）法。尽管武钢近年来效（xiào）益不佳，但是武钢也有一些宝钢比较看重的产品，中高端取向硅钢（gāng）即是一例。据（jù）了解，硅钢尤（yóu）其是取向硅钢产品，被称之为钢铁工业的皇冠，而高磁性取向硅钢（HiB）更是（shì）被称为皇冠上的明珠。当年，新日铁将该技术独家转让给了武钢，武（wǔ）钢经过几十年的技术改进，成为（wéi）继新日铁之后又一（yī）个既有高温又（yòu）有低温HiB钢产品的厂家，并早在2013年就实现了HiB钢产品产量（liàng）超过一般取向硅钢（gāng）。多年来，武钢的硅钢产量和HiB钢产量一（yī）直位居全（quán）国首位，成为集团利润大户。
尽管近（jìn）年来宝钢和首钢等国内钢铁公司先（xiān）后实（shí）现了取向硅钢产能投放，但大多数是一（yī）般取向（xiàng）硅钢，武钢在中高牌号取向硅钢方面的王者地位仍然无（wú）法撼动。王刚表示，宝钢曾经从武钢挖走了不少取向硅钢的人才，但是工业生产尤其是领先工艺是几十年点滴积累的过程，短期弯道超车难度极大。据了（le）解，宝钢还（hái）未实现部分高（gāo）端品种的有效产能投放（fàng）。由于在行业中处于垄断（duàn）地位，武钢在（zài）中高端取向硅钢方（fāng）面具有定（dìng）价权，成为（wéi）公司重要（yào）的利（lì）润来源。
钢铁行业史无前例的低迷（mí）也给两家大型钢铁集团的（de）合并创（chuàng）造了客观的外部环境，而在与宝钢的对比中，武钢无论是自（zì）身实力还（hái）是经营业绩都存在一定的差距，这也使宝钢成（chéng）为此次合并的主体。2015年（nián），武钢股份成为钢铁（tiě）上市公司的“亏损王”，全年亏损高（gāo）达75亿元。相比较而言，宝钢股（gǔ）份去年虽然也出现业绩大幅下滑的情况，但（dàn）仍（réng）然实现了10.12亿的净利润。在今年（nián）上半年钢价强势反弹的背景下，宝钢股份实现净利润34.68亿（yì）元，领跑全行业（yè），而武钢（gāng）股份仅实现（xiàn）净利润2.7亿元（yuán）。
武钢近年来效益大滑坡，既有客观原因，也有管理理念和方式上的落（luò）后带来的影响。与地处沿海的宝钢相（xiàng）比，位于中（zhōng）部省份的（de）武钢区位劣势明显，无论是铁矿石的进口还是制成品的输出都要经过长江，一进一（yī）出仅在运输（shū）成本方面就每吨高出200元。“行情好的时候这200块（kuài）钱的差（chà）距还不明显，但行情不好的时候，即使很小的差距就会带来翻天覆地的影响。而且，在人（rén）均吨钢水（shuǐ）平这个指标上，我们长期以来也只有宝钢的一半，人力成本方面（miàn）的差（chà）距可想而知。”王刚表示。
同时，钢（gāng）铁作为强周期行（háng）业，业（yè）绩波动极大。近年来，国内大型钢铁（tiě）集团纷纷（fēn）发展（zhǎn）非钢产业，以对冲周期风险。王刚（gāng）介绍，武钢集团相关产业（yè）此前已涉足房地产、钢贸物流、后勤服务（wù）等多个方（fāng）面（miàn），但（dàn）从整体上看，武钢（gāng）不少非钢产业还未走出“母体”的孵化，市场竞争力不强。金融和（hé）房地（dì）产业务虽然效益不错，但上述两大业务都属于规模性（xìng）业务，与所在地的经济体量和人均收入关系巨大，武汉乃（nǎi）至湖北经济总量远无法（fǎ）与上海（hǎi）相比（bǐ），所以这两（liǎng）块（kuài）业务的规模有限。
相比较而言，宝钢（gāng）集团旗下金融投资业包（bāo）括华宝投资有限公司、华（huá）宝（bǎo）信托有限责任公司、华宝兴业基金管理有限公（gōng）司、华宝证券有限责任公（gōng）司和宝钢集团财务有限责任公司。仅华宝投资2014年（nián）即实现营业收入19.92亿元（yuán），利润13.48亿元（yuán），管理资产规模5600亿元，此外还持有多家上市公（gōng）司及非上市公司股权，收（shōu）益不菲。
强强（qiáng）联合 大“江（jiāng）”入“海（hǎi）”
作为此次合（hé）并的见证（zhèng）者，王刚参与了重组的全过程。他认为，对宝钢来说，整合武钢将不可避免地面对很多挑战。“首先，摸清企业情（qíng）况是一（yī）个难点（diǎn），几十年的老国（guó）企，资产多、下属（shǔ）层（céng）级公司（sī）多。其次（cì）是人（rén）员，目前武钢人均吨钢水平比宝钢低了接近50%，人员优化仍有（yǒu）空间。此外，两家公司（sī）各自发展了几十年，形成了独（dú）特（tè）的企（qǐ）业文化，管理理念的融合也将是（shì）难（nán）点。武钢人有吃苦耐劳的优良品质，但多少也有一（yī）些中部省份（fèn）节奏较慢的特点，这（zhè）与海派商业文化中的高度专业和点滴（dī）细节‘厘厘清’的特点明显（xiǎn）不同。”
王刚也从此次的重组（zǔ）工作中，深刻感受到了（le）“江派”和“海派”两种企业文化（huà）的（de）显著差（chà）异，“上海工作组的同志习惯于每个事情反复强调和确认（rèn），这（zhè）让我们一（yī）开始很不适应。当然，这也有好（hǎo）处，权责分明让工作推进会快速一些。”王刚告诉记者，两家（jiā）企业在管理水平和理念上的（de）差异必（bì）将成为（wéi）此次重组路上的障碍（ài），“举个（gè）例子，宝钢很早就已经实现了销（xiāo）售财（cái）务数据系统一体化，而武钢则在销售、财务体系中存在若干个系（xì）统，每年出财报的时候总让财务和审计机构（gòu）很头疼。”
虽然面临种种挑战，但两（liǎng）家钢铁集团合并所（suǒ）带来的“双赢”效应可想（xiǎng）而（ér）知。“两家钢（gāng）铁集团合并后，无论是在产品（pǐn）结构升级、区域布局优化、产业链话语权提升、国（guó）际竞争力增强等各（gè）个方面都将得到极（jí）大的提升。”中国钢铁工业协会副会长李新创在接受中（zhōng）国证券报记者采访时表示。
两家钢（gāng）铁集团合并最直观的效应体现在（zài）规模（mó）和市占率上。根据《世界钢铁统计数据2016》，2015年宝钢以3493.8万吨的粗钢产量位列全球第5位，武钢则以2577.6万吨的粗钢产量位列中国第6位。两者合并后将超越河北钢铁（tiě），跃居中国第（dì）一、全（quán）球第二，仅次于安塞勒米塔尔（ArcelorMittal）。“尽（jìn）管规模与企业竞（jìng）争（zhēng）力之间并不能简单画等号（hào），但钢铁规模仍是打造具有世界（jiè）级竞争力（lì）钢铁企业的（de）重要基础，宝钢武钢战略（luè）重组的规模效应协同将逐步体现出来。”李新创表（biǎo）示。
合并后的规模效应将在与上游的议价（jià）能（néng）力方面得（dé）到淋漓尽致的体现。年报数据（jù）显示，宝钢股份2014年、2015年铁矿（kuàng）石采购量分别（bié）为3459万吨、3688万吨，武钢（gāng）股份2014年、2015年铁矿石采购量分别为4227万吨、2952万吨，两家企（qǐ）业（yè）整合之后，每年的铁矿（kuàng）石采购量大约为7164万吨（dūn）。而据全球三大铁矿石巨头淡（dàn）水河（hé）谷、力拓、必和必拓公布的数据，三家公司2015铁矿石产量分别（bié）约为（wéi）为12960万吨、8720万吨、8133万吨，总产量约为29813万吨，宝钢武（wǔ）钢合并（bìng）后每年铁矿石的平均采购（gòu）量占三巨头（tóu）年产量的24%，上游议价能力将明显增强，焦煤、废钢、铁合金等原材料更是如此。
对下游而言，两者（zhě）的合并将大大提升（shēng）产品的定价权，并（bìng）避免恶性竞争。从产（chǎn）品结构来看，宝钢的优势产品有汽车板（bǎn）、取（qǔ）向硅钢、镀锡板等（děng），武钢的优势产品有冷轧硅钢、船体用结构钢等（děng），两者合并后，冷轧汽车（chē）板、镀锌汽车板、取向硅钢的国内市占率将分别超过（guò）40%、50%和80%，话语权极大提升。同时，两者的产品多有重合（hé）之处（chù），合并后的协同效应将大大提升，并减少在很多产品（pǐn）上的过度竞争，提（tí）升产（chǎn）品定价权。
以上述提到的取向硅钢为例（lì），中国（guó）钢铁工业协会副会长迟京东透露，“当年（nián）武钢生产的时候，最紧缺时一（yī）吨卖4万元。宝钢开发出来以后，价格降到现在不到1万元/吨。如果重组，两家就不存在恶性竞争。”统计数据显（xiǎn）示，近十年来，取向硅钢的平（píng）均价格从最高峰的4.8万元/吨出现（xiàn）断崖式下跌，正是始自（zì）宝钢取（qǔ）向硅钢于2008年5月的投产。
同（tóng）时，两家钢铁集（jí）团合并后，两者（zhě）在区域（yù）布局方面也将得到极大优化。据李新创介绍，在钢铁（tiě）主业上，宝钢集团实（shí）施的（de）是“两边一角”战略布局，以宝钢股份为核心的“长江三角”和以湛江基地为核心的“珠江三角”两大战（zhàn）略基点，同时利用八一钢铁(5.540,0.26,4.92%)在新疆区域的（de）资（zī）源优势(1907.988,3.83,0.20%)巩固西北地区市场地位；而武钢呈“一江一（yī）边一海”布局（jú），即以武汉青山、湖北鄂州、襄（xiāng）阳为基地的“中部沿江”，以云南昆明为（wéi）基地的（de）“西南沿边”和（hé）以（yǐ）广西防城港为（wéi）基地的“南部（bù）沿海”。
宝钢湛江（jiāng）钢铁项目与武钢防城港项目同时于2012年获得国家发改委批准，如今前者已经于2015年9月份点火，今年部（bù）分产能（néng）已经投产，后者相对而言节奏（zòu）缓慢一些，两大项目（mù）对于宝钢和武钢而（ér）言都具备非凡的战略意义。但是，广（guǎng）发证券(16.300,0.07,0.43%)指出，从地理位置看，两（liǎng）大项目（mù）都位于北部湾，相距只有200公（gōng）里左右，两（liǎng）个基地项目产品结构方面（miàn）也大致相同，竞（jìng）争（zhēng）难以避免。此番（fān）若能合并成功，能够对未来细分市场和产品做出调整和规划，避免恶性竞争，并且能够形成区域联（lián）动和产品优势互补。
另（lìng）外，李新创认为，两者合（hé）并后，非常产（chǎn）业方面也将得到优化协同。“宝钢重点围绕钢铁供应链、技术链、资源利用链，加大内外部资源整合（hé）力度，提高综合竞争（zhēng）力及行业地（dì）位，形成了资（zī）源开发及物流、钢材延伸加工、工程技（jì）术（shù）服务、煤化工等相关产业板块，并与钢铁主业协同发展；武钢加大内部资（zī）源整（zhěng）合力度，初步形成了物（wù）流贸易与深加工、城（chéng）市（shì）建设与环保、资源利用与新材料、城市服务、金融等多元业务板块。宝钢、武钢实施战略重组（zǔ）后，新组建的企（qǐ）业集团在钢材深加工、物流贸易、信息服务、金融投资等（děng）多元业务领域有极（jí）强的协同发展需求，优（yōu）化提升空间巨大（dà）。”李新创表示。
兼并重组 示范作（zuò）用明显
宝钢武钢的合并将为新一轮的兼并（bìng）重组（zǔ）作出示范，因（yīn）此也引起（qǐ）了全行业的（de）高度关（guān）注。华东某钢企（qǐ）上市公司高管告（gào）诉中国证券报记者，这几个月（yuè）一直（zhí）很关注宝钢武钢的合并，特别是最（zuì）后的重组方案会（huì）怎么制定，这直接关（guān）系到未来行业的兼并重组到底怎么走。
9月19日，迟京东在中国国际经济交流中心主（zhǔ）办的“经济每月谈”上（shàng）透露（lù），国务院近期发（fā）布了主要针对钢铁行业兼并（bìng）重组的46号文件——《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企（qǐ）业的指导意见》。宝钢武钢重组正是落（luò）实此份（fèn）文件的一（yī）项重要举措，下一步的钢企重组将是鞍本钢铁重组的实质（zhì）性推（tuī）进。
据了（le）解，上述《指导意见》设定的总目标是：到2025年，中（zhōng）国钢（gāng）铁产业（yè）60%-70%的（de）产量将集中在（zài）10家左（zuǒ）右的大集团内，其中包括8000万吨级的（de）钢铁集团3-4家、4000万吨级的（de）钢（gāng）铁集团6-8家（jiā），和一些专业化的钢铁集团，例如无缝钢管、不锈（xiù）钢等专业化钢铁（tiě）集（jí）团。
围绕（rào）这一目标，钢铁行业的（de）兼并重组从现（xiàn）在至2025年将分三（sān）步（bù）走：第一步（bù）是到2018年，将以去（qù）产能为主，该出清的出清，并对下一步的兼并重组作出示范，例（lì）如目前宝钢武钢的兼并重组；第二步是2018年—2020年，完善兼并重组的政策；第（dì）三步是2020年—2025年，大规模推进（jìn）钢铁产业兼并重组。
国内钢铁行业产（chǎn）业集中度低的问题一直为业内所诟病。据统计，2014年我国钢铁行业CR4和CR8分别为19.46%和32.37%，远低于全球其他钢铁大国的产业集中度水平，如韩国、日本、俄罗斯三个国家的CR4分别为90.91%、83.44%和82.43%。产能集中度低也造成了一系列问题，包括重（chóng）复建设、产能过剩、恶性竞（jìng）争等等。对（duì）此，国家也一直在努力推进（jìn）钢（gāng）铁行业的兼并（bìng）重组。2015年3月，工信部发布的《钢铁产业调整政（zhèng）策》征求意见（jiàn）稿指出，到2025年，前十家钢（gāng）企粗钢产量全国占比不低于60%，形成3-5家在全球有较强竞（jìng）争力的超大钢铁集团以及一批区域市场、细分市场的领先企业。
实际上，早在（zài）2007年到2011年间，国内钢铁行业便掀（xiān）起了一轮兼并重组的浪潮。宝钢重组新疆八（bā）一钢铁、韶钢，并在（zài）广东湛江兴建钢铁基（jī）地，形（xíng）成了（le）“一体两翼”的战（zhàn）略布局；武（wǔ）钢则重组了鄂钢、昆钢、柳（liǔ）钢，并于（yú）广西防城港兴建防城港钢铁基地（dì）；首钢则（zé）重组了水钢、长钢、通（tōng）钢，鞍（ān）钢也与攀钢进行了重组。与此同时（shí），通过并购而（ér）形成的区域性钢铁集团也开始密集涌现，短短几年（nián）间，河北钢铁集团、山东钢铁集团、渤海钢铁集团等先后成立。但是（shì），这一轮兼（jiān）并重（chóng）组浪潮的效果不甚（shèn）理想，甚至很多以失败告终。
以宝钢收购（gòu）的*ST韶钢为例（lì），2011年和2012年，公司连续两年出现巨额（é）亏（kuī）损，分别亏损11.38亿元和19.52亿元；2013年，公司艰难扭亏为盈，实现归属于上市（shì）公（gōng）司股东的净利润1.01亿元，公（gōng）司股票得以成功“摘帽”。然而好景不长，在2014年与2015年再（zài）度连续两年（nián）亏损后，公司股票再次被“戴帽”。同时，公司于2016年8月31日（rì）发（fā）布的半年（nián）报显示，尽管其2016年上半（bàn）年净利润上涨（zhǎng）74%，但依（yī）旧亏损2.29亿元。
对于宝钢与武钢的此次合（hé）并是否会重蹈覆辙，分析师对中国证券报记者表示，此（cǐ）次合并与以往不（bú）同，一方（fāng）面，宝钢和武钢都是国资（zī）委直属的央企，权属关系比较明确，而以前（qián）宝钢和武钢兼并的很多都是地方国（guó）资委直属（shǔ）的国企，兼并重组后仍然有地方国资委的（de）影子，这给后期的整合造成难度；另一方面，宝钢是以（yǐ）换股吸收的方式合并武钢，整合比较彻底，而以前宝钢对韶钢（gāng）、八（bā）一钢（gāng）铁（tiě）的兼并重组都是保留了上市公司的资本平台，更大程度上是母公司（sī）跟子公司的关系。所以，这次合并成功的概率（lǜ）很大，给整个行（háng）业的示范作用（yòng）也很明显。
分析（xī）师进一（yī）步（bù）指出，新（xīn）一轮的兼并重组（zǔ）要顺利推进下去，一定要遵循几个原则，“从过往的经验教训来看，跨区域、跨所有制、跨主体（tǐ）的兼并重组肯定存在着体制方面的障碍，而同一区域的、同一所有（yǒu）制（zhì）、同一主体（tǐ）的兼并重组推进的阻力肯定要小一（yī）些，比如，同属民（mín）企的建龙集团兼并重组海鑫钢铁的效果（guǒ）就很好，而国企山钢集团兼并重组民企日照钢铁的效果就不好（hǎo）。同（tóng）时，一方面要加强政策引导，另一（yī）方面要尊重企业的主观意愿，不能‘拉郎配’，比如当年鞍钢与（yǔ）本钢的整（zhěng）合就一直‘整而不合’。”
同时，李新创（chuàng）对中国证券报记者表（biǎo）示，宝钢武钢的合并还（hái）要放到去产能的大背景下（xià）去考量。“武钢（gāng）和宝钢重（chóng）组（zǔ），是基于钢铁（tiě）去产能的考虑。”国家发改委主任徐绍史6月26日在天津参加夏（xià）季（jì）达沃斯论坛（tán）期间称（chēng），“眼前对（duì）我们最紧迫的任务就是如何面对产能（néng）过剩，去产能的问题。国务院决定先从（cóng）钢铁（tiě）、煤炭两个行业入手。”
宝（bǎo）钢集团总经理陈德荣曾公开（kāi）表示，如今中国钢铁业新一轮兼并重组的时间窗口已经打开，即将展开的新一轮重组是市场化的减量重组，预计新一（yī）轮并购重组以后，中国钢铁业应该也会出现像安（ān）赛乐米塔（tǎ）尔（ěr）这样的亿（yì）吨级规模的航母企（qǐ）业。通过重组出清“僵尸企业”，在规模上实现“1+1<2”，但在竞争力上实现“1+1>2”。
通过兼并（bìng）重组提高产业集（jí）中度，从而达到去产能的效果也已经成（chéng）为行业共识。鞍钢集团董事长唐复平（píng）在谈及提高钢铁行业集中度时（shí）便指出，若“去产能”后产业集（jí）中度仍然低下（xià），即使“去产能”的效果（guǒ）阶段性显现，一旦行业复苏，产能仍然会迅速（sù）大规模无控制释放，则（zé）新一轮的产能竞争又将重新开（kāi）始，产能过剩问题可能还会再次凸显。